事件：公司發(fā)布2015  年中報，2015  年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.58  億元，同比增長48.23%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.37  億元，同比下降79.70%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤1.32  億元，同比增長234.87%，折合基本每股收益0.13  元，同比下降81.94%，扣非后的基本每股收益0.13  元，同比增長225%，同時公司發(fā)布2015  中期利潤分配預案，擬以資本公積金每10  股轉增20  股。http://m.0012108.com【慧博投研資訊】因2014  年4  月公司通過非公開發(fā)行獲得和邦農科51%的股權，實現(xiàn)對其持股100%，構成了通過多次交易分步實現(xiàn)的非同一控制下企業(yè)合并，導致2014  年投資收益大幅增加，因2015  沒有該項投資收益，因此公司預計2015  年1-9  月凈利潤與上年同期相比有所下降。http://m.0012108.com（慧博投研資訊）
        點評：
        上半年扣非后凈利潤同比增長235%。2015  年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.58  億元，同比增長48.23%，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的扣非凈利潤1.32  億元，同比增長235%，主要系相較上年同期公司合并了和邦農科，增加了雙甘膦業(yè)務，同時武駿玻璃項目投產，使得營收凈利實現(xiàn)雙增長。上半年公司實現(xiàn)銷售毛利率21.27%，同比上升1.68  個百分點，其中二季度單季度銷售毛利率21.53%，同比上升5.08  個百分點，環(huán)比上升0.72  個百分點。
        現(xiàn)有業(yè)務經營好轉，下半年期待新項目落地。公司當前業(yè)務包括80  萬噸聯(lián)堿、13.5  萬噸雙甘膦、46.5  萬噸智能玻璃、210  萬噸折鹽鹵水。上半年聯(lián)堿業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入6.17  億元，同比下降14.65%，實現(xiàn)銷售毛利率15.72%，同比下降1.74  個百分點，氯化銨市場回暖，價格自3  月初的350  元/噸上漲到目前的600  元/噸，漲幅達71.4%。雙甘膦實現(xiàn)營業(yè)收入5.92  億元，盡管上半年雙甘膦價格受下游草甘膦行業(yè)低迷影響走低，銷售毛利率仍達到26.39%，顯示了公司雙甘膦產品強大的成本優(yōu)勢以及市場優(yōu)勢。玻璃實現(xiàn)營業(yè)收入1.12  億元，銷售毛利率14.22%，做到了投產即盈利。下半年，公司仍有新的亮點可以期待，力爭以色列STK  生物農藥業(yè)務實現(xiàn)重大發(fā)展、草甘膦產品投產、互聯(lián)網(wǎng)+項目上線。此外，公司非公開發(fā)行完成，以15.01  元/股的價格發(fā)行92,984,676  股，募集資金凈額13.67  億元，用于10  萬噸/年蛋氨酸項目（一期工程5  萬噸）和補充流動資金，目前蛋氨酸項目已經開建，碳纖維項目進展順利。
        堅定看好公司轉型方向。強大的執(zhí)行力是公司核心競爭力的主要來源，這使得公司具有完整的引進、消化、吸收、成功運營新項目的能力，雙甘膦即是一個很好的案例。公司通過變革、創(chuàng)新，調整結構、核心業(yè)務轉型，主營業(yè)務轉向生物農藥及其未來的其他生物產品、互聯(lián)網(wǎng)+、高附加值的精細化工、智能、環(huán)保、新材料等高端產品，已形成平臺型、技術轉化型、國際化公司的發(fā)展模式。
        盈利預測、估值及投資評級：我們預計公司2015~2017  年營業(yè)收入分別達到39.18  億元、46.76  億元和49.17  億元，歸屬母公司的凈利潤分別為2.26  億元、3.60  億元和4.36  億元，2015-2017  年攤薄的EPS  分別達到0.23  元、0.33  元、0.39元，對應2015  年07  月31  日收盤價（23.05  元/股）的動態(tài)PE  分別為113  倍、71  倍和58  倍，維持“買入”評級。
        風險因素：純堿行業(yè)持續(xù)低迷；雙甘膦、草甘膦項目開工不順利；天然氣漲價幅度超預期；電子商務項目推進不順利。